Mexiko im Fokus: Warum Ratingagenturen Alarm schlagen

Wenn drei der weltweit einflussreichsten Ratingagenturen dieselben Risikofaktoren für dasselbe Land hervorheben, wird die Botschaft von einer finanziellen Formalität zu einem Signal, das Märkte, Investoren und Bürger ernst nehmen sollten. Innerhalb weniger Wochen veröffentlichten Fitch, S&P und Moody’s ihre Urteile über Mexiko. Ihre Schlussfolgerungen teilen einen Nenner: geringes Wachstum, steigende Schulden, Pemex als Achillesferse und eine Handelsabhängigkeit von den Vereinigten Staaten, die sowohl Stärke als auch Schwäche sein kann.

Was ist ein Länderrating?

Stellen Sie sich vor, ein Land muss, wie jede Person, die einen Kredit beantragt, nachweisen, dass es seine Schulden bezahlen kann. Ratingagenturen sind Unternehmen, die diese Fähigkeit analysieren und eine Note vergeben. Wie GBM auf seiner Bildungsplattform erklärt, gibt es weltweit drei bekannte Agenturen, die als “the big three” bekannt sind: , und . Sie bewerten die vom föderalen mexikanischen Staat in US-Dollar ausgegebenen langfristigen Schulden.

Die Skala reicht von “AAA” bis “D”. Eine “AAA”-Note repräsentiert eine extrem starke Zahlungsfähigkeit und ein praktisch nicht vorhandenes Risiko; Länder wie Deutschland oder Kanada hatten diese Note. Am anderen Ende bedeutet “D”, dass bereits ein Zahlungsausfall vorlag. Dazwischen gibt es eine wichtige Unterscheidung: den Investment Grade, der relativ sichere Schulden von sogenannten spekulativen Grade trennt. Die Trennlinie liegt zwischen BBB- und BB+.

Diese Unterscheidung ist nicht unwichtig. Per Regel dürfen viele Pensionsfonds, Versicherungen und Staatsfonds nur Schulden von Ländern mit Investment Grade kaufen. Das Entwicklungsprogramm der Vereinten Nationen (UNDP) weist darauf hin, dass Ratings die Erwartungen der Investoren harmonisieren und die Wahrnehmung des Länderrisikos quantifizieren können.

Air Canada erneuert Flugzeuge und kündigt neue Routen in Mexiko an

Air Canada erneuert Flugzeuge und kündigt neue Routen in Mexiko an

Die aktuelle Lage: drei Agenturen, drei Botschaften

In etwas mehr als einem Monat gaben die drei großen Agenturen ihre Bewertungen für Mexiko ab, mit unterschiedlichen Positionen, aber konvergierenden Bedenken.

Fitch war die erste, die am 10. April 2026 ihre Stimme abgab und die Bewertung Mexikos mit BBB-, der niedrigsten Note im Investment Grade, bei stabiler Aussicht bestätigte. Am 12. Mai bestätigte S&P seine Bewertung bei BBB, änderte aber die Aussicht von stabil auf negativ, was die Möglichkeit einer Herabstufung in den nächsten 24 Monaten eröffnet. Schließlich war Moody’s am entschiedensten: Am 20. Mai senkte Moody’s die mexikanische Bewertung direkt von Baa2 auf Baa3, obwohl es seine Aussicht von negativ auf stabil änderte und darauf hinwies, dass keine weiteren Bewegungen in den nächsten 18 Monaten erwartet werden.

Alle drei Agenturen sind sich einig, dass Mexiko den Investment Grade beibehält. Aber die Richtung der Bewegung spricht für sich.

Signal 1: Ein Wachstum, das nicht ausreicht

Die erste gemeinsame Sorge ist das Expansionstempo der Wirtschaft. S&P dokumentierte, dass das BIP im Jahr 2025 nur um 0,8 % wuchs, verglichen mit 3,3 % im Jahr 2023, und dass die Wirtschaft im ersten Quartal 2026 im Jahresvergleich nur um 0,2 % vorankam. Fitch verzeichnete nach eigener Methodik ein Wachstum von 0,6 % für 2025 und prognostiziert eine Erholung auf 1,7 % im Jahr 2026.

Das strukturelle Problem ist tiefer als ein schlechtes Jahr. S&P wies darauf hin, dass der Trend des realen BIP pro Kopf über einen Zeitraum von 10 Jahren nur bei 0,8 % liegt, unter dem der Staaten mit ähnlichem Einkommensniveau. Moody’s wies darauf hin, dass Mexiko nur allmählich zu einer Trendwachstumsrate von nahe 2 % zurückkehren wird und dass die wirtschaftliche Schwäche die Haushaltskonsolidierung erschwert.

Geringes Wachstum ist nicht nur ein Problem für das Wohlergehen; es ist ein fiskalisches Problem. Wenn eine Wirtschaft nicht schnell genug wächst, reichen die Steuereinnahmen nicht aus, um die Lücke zwischen den Einnahmen und Ausgaben des Staates zu schließen. Dieser Kreislauf steht im Mittelpunkt der Warnungen der drei Ratingagenturen.

Signal 2: Steigende Schulden und unveränderliche Ausgaben

Der zweite gemeinsame Faktor ist die Entwicklung der Staatsverschuldung. Fitch berichtete, dass die Schulden der allgemeinen Regierung im Jahr 2025 54,6 % des BIP erreichten und prognostiziert, dass sie vor 2027 den Median von 58 % für Länder mit BBB-Rating übersteigen wird. S&P prognostiziert, dass die Nettoverschuldung der allgemeinen Regierung im Jahr 2026 auf 56,3 % des BIP steigen und bis 2029 auf 59,4 % weiter ansteigen wird.

Das IMCO warnte, dass die breite Staatsverschuldung Ende 2025 bereits 61,8 % des BIP überstieg, was das erste Mal seit über 20 Jahren ist, dass die Verpflichtungen des Staates diesen Schwellenwert überschreiten. Der IWF prognostiziert, dass sie bis 2031 über 63 % bleiben wird, wenn sich der Trend fortsetzt.

Was die Diagnose verschärft, ist die Starrheit der Ausgaben. Moody’s wies darauf hin, dass Rentenausgaben, Schuldendienst und Unterstützung für Pemex einen wachsenden Anteil des Budgets ausmachen, wodurch die Fähigkeit der Regierung, ihre Finanzen anzupassen, ohne wesentliche Dienstleistungen zu gefährden, eingeschränkt wird. Fitch fügte hinzu, dass die Zinsausgaben rund 17 % der Staatseinnahmen ausmachen, einer der höchsten Werte in der BBB-Ratingkategorie, was weniger Spielraum für Investitionen, Gesundheit oder Bildung lässt.

Moody’s senkt mexikanisches Rating 2026: Hacienda antwortet

Moody’s senkt mexikanisches Rating 2026: Hacienda antwortet

Signal 3: Die Last von Pemex und CFE

Alle drei Ratingagenturen nennen Petróleos Mexicanos (Pemex) explizit als strukturelles Risiko für die öffentlichen Finanzen. Nicht, weil es ein unbedeutendes Unternehmen ist, sondern weil seine wiederkehrenden Verluste zunehmend zu Staatsschulden geworden sind.

Moody’s bezifferte die Kosten: Der Staat stellte Pemex im Jahr 2025 rund 35 Milliarden US-Dollar (1,9 % des BIP) zur Verfügung und plant, im Jahr 2026 weitere 14 Milliarden US-Dollar (0,7 % des BIP) zu transferieren, wobei die Unterstützung voraussichtlich in den folgenden Jahren fortgesetzt wird. Aus diesem Grund hat Moody’s seine Bewertung der fiskalischen Stärke Mexikos gesenkt, um das Kontingenzrisiko widerzuspiegeln, das Pemex für die Staatsbilanz darstellt.

S&P wies darauf hin, dass, obwohl der Staat die Schulden von Pemex und CFE nicht formell garantiert, die Wahrscheinlichkeit, dass die Regierung beiden Unternehmen außergewöhnliche Unterstützung gewährt, “nahezu sicher” ist, angesichts der jüngsten Geschichte. Aus diesem Grund erhalten beide Unternehmen die gleiche Bewertung wie der Staat, obwohl ihre individuellen Kreditprofile schwächer sind.

Fitch beschrieb das Phänomen als eine allmähliche Verlagerung der Pemex-Schulden in die Staatsbilanz und bezeichnete die Eventualverbindlichkeiten als einen der Faktoren, der die Bewertung der öffentlichen Finanzen Mexikos um eine Stufe senkt.

Signal 4: Die Handelsverbindung mit den USA, ein zweischneidiges Schwert

Mexiko ist seit drei Jahren in Folge der wichtigste Handelspartner der Vereinigten Staaten, mit einem Exportwachstum von 7,6 % im Jahr 2025 trotz zolltarifärer Unsicherheit. Diese Verbindung ist eine Stärke, aber auch ein Risikofaktor, den alle drei Agenturen genau beobachten.

Die Verhandlungen über das T-MEC (USMCA) befinden sich an einem kritischen Punkt. S&P erklärte, dass Mexiko, die Vereinigten Staaten und Kanada eine Frist am 1. Juli 2026 haben, um das Abkommen um weitere 16 Jahre zu verlängern. Wenn bis zu diesem Datum keine Einigung erzielt wird, könnten die Länder zu jährlichen Überprüfungen übergehen und jeder könnte nach einer sechswöchigen Ankündigungsfrist einseitig austreten. Schlüsselpunkte der Verhandlungen sind Ursprungsregeln, regionale Lieferketten und die mexikanischen Energiemarktregeln.

Die Verhandlungen wurden auch durch externe Faktoren erschwert. S&P dokumentierte, dass die wachsende Besorgnis der Vereinigten Staaten über die Verbindungen zwischen Drogenkartellen und verschiedenen Regierungsebenen in Mexiko neue bilaterale Spannungen erzeugt hat, die in die Handelsgespräche einfließen. S&P und Moody’s wiesen darauf hin, dass eine unerwartete Verschlechterung der Beziehungen zu den USA die wirtschaftliche Stabilität und die Außenhandelsposition des Landes direkt beeinträchtigen könnte.

Was sich in den drei Bewertungen widerspiegelt

Über unterschiedliche Methodologien und Bewertungen hinweg teilen Moody’s, S&P und Fitch eine Diagnose: Mexiko verfügt über solide makroökonomische Fundamentaldaten, eine glaubwürdige Zentralbank, einen flexiblen Wechselkurs und eine robuste Außenhandelsposition, sieht sich aber mit einer Kombination aus strukturell geringem Wachstum, starren Ausgaben, steigenden Schulden und einer Eventualverbindlichkeit konfrontiert, die seinen fiskalischen Handlungsspielraum einschränkt.

Das IMCO stellte dies direkt fest und warnte, dass ohne zusätzliches Wachstum oder eine Steuerreform, die die Einnahmebasis erweitert, die Schuldenentwicklung von selbst kaum abnimmt.

Für die Ratingagenturen ist nicht die Frage, ob Mexiko seine Schulden heute bezahlen kann. Diese Fähigkeit besteht. Die Frage ist, ob die nächsten zwei oder drei Jahre eine Stabilisierung dieser Schulden ermöglichen werden oder ob sie weiter steigen wird, bis die Bonität leidet.

So schreiten die Arbeiten an den Zügen Mexiko-Querétaro und Pachuca voran: Neue Routen kommen 2027 an

So schreiten die Arbeiten an den Zügen Mexiko-Querétaro und Pachuca voran: Neue Routen kommen 2027 an

Was kann das Bild verbessern?

Die drei Agenturen beschrieben auch ihre positiven Szenarien.

• Moody’s wies darauf hin, dass ein Aufschwung entstehen würde, wenn die fiskalische Stärke nachhaltig verbessert wird, mit Fortschritten in Richtung Defizite, die mit einer Schuldenreduzierung vereinbar sind, und einer Verringerung der Eventualverbindlichkeiten, insbesondere derjenigen, die sich auf Pemex beziehen.
• S&P deutete an, dass die Aussicht auf stabil revidiert werden könnte, wenn die Politikimplementierung zu einer signifikanten Haushaltskonsolidierung führt.
• Fitch nannte als positive Bedingung eine Konsolidierung, die die Schulden auf einen absteigenden Pfad bringt, insbesondere durch Verbesserungen bei den Steuereinnahmen.

Die Regierung kündigte im Februar 2026 einen Infrastrukturplan im Wert von 5,6 Billionen Pesos (15 % des BIP) mit öffentlichen, privaten und gemischten Investitionen an. S&P erkannte an, dass die Initiativen auf dem lokalen Markt gut aufgenommen wurden, warnte jedoch, dass die Umsetzung sehr langsam war und Unsicherheiten über die Finanzierungsmechanismen bestehen bleiben.

Die Hintergründe

Was im Mai 2026 geschah, war kein Kalenderzufall. Es war die Ansammlung von Jahren unzureichenden Wachstums, starrer werdender Ausgaben und eines staatlichen Unternehmens, dessen Verluste der Staat ohne Erfolg übernommen hat. Die Tatsache, dass Moody’s die Bewertung direkt gesenkt hat, dass S&P das Signal auf Gelb gesetzt hat und dass Fitch Mexiko an der untersten Grenze des Investment Grade hält, sind keine drei isolierten Ereignisse: Es sind drei unterschiedliche Interpretationen derselben Diagnose.

Das IMCO formulierte es präzise: Der mexikanische Staat hat einen engen, aber nicht nicht vorhandenen fiskalischen Spielraum. Wichtig ist, was damit geschieht: ob besser ausgegeben wird, ob ein Umfeld geschaffen wird, das private Investitionen ankurbelt, und ob konsequente Signale nach außen gesendet werden. Die Ratingagenturen verlangen kein fiskalisches Wunder. Sie verlangen Beweise dafür, dass sich die Richtung ändert. Diese Beweise fehlen noch.

Sie könnten auch lesen:

Aktivisten stoppen Royal Caribbean in Cozumel: Der Kampf um den letzten öffentlichen Strand

Aktivisten stoppen Royal Caribbean in Cozumel: Der Kampf um den letzten öffentlichen Strand

Der Eintrag Mexiko im Fokus: Warum Ratingagenturen Alarm schlagen erschien zuerst bei Líder Empresarial.